2024-03-29-星期五
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經濟情報 2004年中國大陸石化行業前景看好
2004年,我們依然看好石化業領域,主要原因在於:
1.中國經濟的高速發展,爲石化行業的發展奠定了良好的基礎。
今年中國的經濟增長速度達到8.5%應該沒有問題。而對於2004年中國經濟增長的預測普遍更爲樂觀,GDP增長預期可達9.5%。
良好的宏觀經濟形勢必然體現出對石化産品的需求旺盛。汽車消費的增長必然推動燃油及相關石化産品的同步增長,加上房地産、紡織等消費與出口行業的持續發展,會帶動合成樹脂、合成纖維、合成橡膠需求的持續上揚。預期未來5年內三大合成材料的年均增長水平約爲12%-14%,這樣的高速增長爲石油化工業的成長提供了廣闊的空間。而從供給方面分析,目前中國石化産品需求的半數仍需由進口産品來滿足。按2001年資料,5大合成樹脂的進口依存度在38.4%-81%之間,中國企業加大投資及生産力度以替代進口的空間也相當大。
2.電力短缺,對燃油需求增加。
今年11月以來成品油緊張,其中一個主要因素就是電力供應短缺。由於2004年電力供求關係依然會出現失衡狀況,中國能源需求的快速增長,將使中國成品油生産長期處於暢旺狀態,成品油價也會持續走高。
由於目前國家對成品油的零售價格實施政府調控,成品油的短缺在短期內還難以增加相關公司的業績。但長期看,隨著中國需求旺盛、成品油價格有走高的趨勢等,對推動相關公司的業績會有長期的支撐。因而成品油板塊的整體業績會持續回升,投資價值也會進一步得到體現。其中一些成品油加工業務比重大的公司,如錦州石化、石煉化、中國石化、大慶聯誼、上海石化、*ST吉化等值得關注。
3.預計原油價格會繼續維持一個相對高位。
在對明年油價走勢的預測方面,一部分人士預測明年第二季度國際市場的原油日需求量將減少200萬桶,但日産量將增加100萬桶,其中大部分來自非石油輸出國組織(歐佩克)的國家,因此,油價可能出現大幅下跌的局面。
但從需求方面看,仍有強大的支撐。國際能源機構(IEA)稱,中國經濟急速增長,令其成爲全球石油價格的最大驅動力。另外,根據IMF9月份的《全球經濟展望》,全球經濟在美國、日本等經濟增長的帶動下,明年增長率繼續提高,從2003年的3.2提高到4.1%,預期2005年、2006年也應有4%的增長。
有這些基本因素的支撐,我們預計原油價格不可能出現大幅下跌的情況,而應當在25美元附近震蕩。全年價格會略低於2003年的水平。
4.從行業發展周期看,石化行業正處於新一輪的上升階段,且至少會維持到2005年。
一方面,中國經濟的發展從去年開始進入新一輪的快速發展階段,全球經濟增長也從今年開始明顯加速,從而推動油價及相關石化産品價格的回升。其次,從投資角度看,近幾年是石化行業投資力度較大的時期,主要是中國及亞洲多數國家對石化産品的需求增加。
以石化工業標誌的乙烯爲例,2002年世界乙烯生産能力已達到11132萬噸,産量約9535萬噸,消費量約9533萬噸。隨著大量新增裝置投産,到2007年 世界乙烯産能將達到13183.5萬噸,而屆時全球乙烯需求量僅11693萬噸,乙烯過剩産能將達到1491萬噸。因而從現在到2006年全球的石化供求關係不會出現大的變化,發展趨勢也不會受到大的影響。
重點推薦:
揚子石化(000866):公司上半年業績達到0.31元/股,是歷史最好業績。三季度再次取得單季0.18元的業績,與二季度持平。但如果按照扣除非經常性損益(二季度獲得乙烯改造等專案國產化設備抵免企業所得稅1.94億元,等於增加了0.08元的每股收益),三季度無疑是單季利潤最高的。由此,前三季實現每股收益0.49元。
業績大幅持續增長的主要原因是6産品價格的上漲和産量的同比大幅增加。公司三季度銷售量達到151萬噸,同比增長40%,但略低於二季度的154.2萬噸。而PTA等産品價格的持續上漲更促進了公司業績的提升----下半年公司的主導産品在繼續保持需求旺盛的態勢,尤其是棉花價格的大漲,將進一步推動公司主導産品PTA的需求,由此使公司的經營環境處於更加良好的狀態。
根據公司三季度的業績狀況,我們提高原先所做揚子石化全年業績0.54元/股的預測,提升至0.60元/股。如果考慮可能獲得6000萬元乙烯改造等專案國產化設備抵免企業所得稅,則可達0.62元/股。目前公司的股價在8元左右,公司的動態市盈率只有不到14倍,投資價值明顯。
齊魯石化(600002):目前中國石化相關産業的發展速度依然較快,對PVC、合成橡膠等産品的需求繼續較大,這些産品的價格在下半年開始築底反彈。加上商務部對進口丁苯橡膠和聚氯乙烯實施反傾銷措施,對公司將帶來積極影響。
儘管今年第二季度只取得了0.029元/股,比一季度有大幅下降。但三季度,公司取得了單季0.10元的好成績,顯示出行業的高速發展給公司的業績提升創造了良好的環境。尤其是産品價格的提高,大大提升了公司的毛利率水平。上半年公司的整體毛利率爲13.54%(其中一季度爲14.89%),而三季度提升至18.99%,比去年同期的9.51%提高了近1倍。由於10月份的資料顯示行業發展的趨勢沒有改變,因而四季度的業績水平也應當與三季度相當。這樣,我們對齊魯石化所做的全年業績預測提升至0.30元/股。
上海石化(600688):公司主要産品包括合成纖維、樹脂與塑膠、中間石化産品和石油産品等,但煉油業務占了相當的比重----目前煉油能力達到850萬噸,煉油業務收入占35%。
公司已與控股股東中國石油化工股份有限公司、BP化工華東投資有限公司簽署了在中國設立合資經營公司的“合資經營合同”,該合資公司的總投資額約爲224.5億元,註冊資本約爲74.9億元,其中上海石化出資約15億元,中國石化應出資約22.5億元。預計該裝置將於2005年建成。 公司前三季度共加工原油631.71萬噸,比上年同期增加19.61%。另外,受原油價格的高價位元帶動,公司主要産品銷售價格的上升,抵消了原油加工成本的上升。2003年業績將有20%~30%的提升。
   
 
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