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| 業績預期引發估值增長 大象（藍籌）的舞姿越跳越美 |
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（記者周富上海報導）
通常把藍籌股稱之為大象，而把大盤藍籌股的行情稱之為大象跳舞。有一種擔心，認為大象翩翩起舞可能會踩到老鼠，其實這種擔心是多餘的，隨著制度變遷與理念變遷，大象跳舞將不再笨拙，舞姿反而會越來越美。
業績預期引發估值增長
2006年中期業績報表給人眼前一亮，即使是最樂觀的分析師也沒有預期到中期業績能夠在宏觀調控的不利因素下出現跳躍性的增長。而且從增長態勢看，這一趨勢還將影響到2006年的全年業績。與以往業績提升不同之處在於，本輪上市公司盈利能力的增加屬於多點開花，完全有別於前兩年集中于少數行業的情況。
在10月上市公司將公佈三季度的季報，在擁有了四分之三時間的公司財務數據的情況下，對於上市公司全年的業績已經能夠大概掌握，尤其是對於一些經營能力穩定均衡的大型藍籌類的上市公司，這種盈利能力的明確預期將使得投資者具有更明確的投資取向，引發在明確預期下的重新估值行情。
根據Gordon’s提出的簡單資產定價模型的簡化變形：Pt/Et=K/(r-g)
其中：Pt為股票價格
Et為股票每股盈利
k為分紅時的派現率
r為投資股票的預期收益率(含無風險利率與股權風險溢價)
g為每股盈利的固定增長率
由公式可見，上市公司股票的市盈率水準與分紅派現率和每股盈利的固定增長率成正比，與預期收益率成反比，在分紅派現率與預期收益率不變的背景下，每股盈利的固定增長率的提高可以賦予股票更高的市盈率估值，這就是目前市場在產生了新的明確盈利增長預期背景下，對上市公司市盈率的重新排列，也可以解釋為何在年關交接之際，往往存在業績浪提前的原因。
國際比較導致估值重審
隨著IPO的重啟，眾多的H股公司回歸A股市場，同樣也存在A股上市公司到香港聯交所上市，同一家公司多地上市能夠讓市場重新審視估值方法的合理性和估值結論的正確性。
在與國際比較方面，最具可比性的是H股定價比較，其中尤以銀行股的定價比較最為突出，同時在香港聯交所與上海證券交易所上市的中國銀行、招商銀行無一例外的相對港股折價。除了行業因素外，市值因素也非常明顯，在A股與H股存在正價差的公司中，大盤股佔據了主要的比重。相信隨著國內外證券市場交流的增多，強勢資金與強勢理念將主導市場，這種非正常的國際比較將逐步消失，其中大盤藍籌股將起到表率作用。
股指期貨將推動流動溢價
四季度股指期貨推出的預期已經越來越明顯，而且將給證券市場帶來深刻與長遠的影響，對股市規模的推進作用和對大盤藍籌股的流動性溢價作用將會逐步顯現，成為影響未來階段性行情的關鍵因素。
在成熟市場，指數樣本股，特別是股指期貨標的指數的樣本股受到投資者的普遍關注，在流動性方面具有明顯的優勢，是大型機構投資者追逐的主要品種，進而獲得流動性估值溢價。而在我國恰恰相反，大市值股票的流動性明顯小于小市值的股票，這一方面與長期定位為封閉市場的歷史原因有關，另一方面與我國只能做多的交易制度有關，隨著引進以QFII為主的國外機構投資者和發展以基金為主的國內機構投資者的進程推進，封閉的國內證券市場正在向國際投資者逐步開放，更為完善的投資理念正在被投資者所認同，投資群體和投資理念的轉變將會對大盤藍籌股進行重新估值，而股指期貨這種交易方式的推出將加快這個進程。
融資融券彰顯資源稀缺
2006年8月中國證監會發佈《融資融券交易試點實施細則》，《細則》對我國融資融券交易制度設計中的標的證券、可充抵保證金證券範圍及其折算率、保證金比例、維持擔保比例、單只證券融資或融券額度上限等做了具體規定。
根據《細則》的規定，流通股本與流通市值、換手率與漲跌偏離值、波動幅度的要求，滿足融資融券條件的公司明顯偏重於大盤藍籌股，作為立足於長遠發展的券商而言，逐步減少風險收入，增加中間收入是大勢所趨，融資融券業務的推出將逐步成為券商未來收入的重要組成部分，這也意味著符合條件的股票，特別是大盤藍籌股中的優質藍籌股將成為稀缺資源，進而彰顯其真實的價值。
所以說，無論是從估值的角度還是從流動性的角度分析，在年底衝關之際，能夠引領大盤的品種非大盤藍籌股莫屬，其中具有估值優勢，被機構投資者所認同的優質藍籌股更加值得關注。
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