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| 上證大盤做多動力進軍2000關口？ |
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潘相天
市場連續回調兩天，上證綜指從1920點殺到昨天最低的1852點，震蕩幅度相當驚人，特別是盤中堅決做多的藍籌股，也出現了上漲乏力的現象，後市將如何運行？“大象”還有上漲的動力嗎？
大盤：連漲11周 回調也屬正常
大盤在高位收出兩根上下影陰線，從日K線組合的排列上來說，大震蕩是後市可能運行的一種方式。打開周K線，可以發現上證指數已經連漲11周，這在歷史上只有1997年1月份至5月份曾經 運行過連漲14周的格局。而缺少大盤權重股的深圳市場中的深證成分指數，向來被部分機構視作是領先指標。如果忽略9月初那根陰十字星，則深圳市場已經連攻13周。可以說目前市場運行在極其強勢的狀態，當前任何時候出現大震蕩大調整都屬於正常現象。
領先的深證成指在經過兩根陰線後已經運行到上升通道的下軌，從技術上來看，如果繼續回調，則是一波相對時間較長的大震蕩行情，如果及時止住跌勢，則後市將繼續運行在上升通道中，朝下一個整數關口2000點進軍。
空頭：來源於年底社會資金的歸賬壓力
目前在這個位置雖然不具備大幅做空的因素，但是市場中在近期持續做空的股票數量遠超上漲家數卻是個難以回避的事實，這不得不讓人思考背後的原因。我們認為，今年以來的市場大部分股票漲幅驚人，過半數量的品種累計漲幅接近或超過翻番，這讓廣大投資者獲利非常豐厚。在當前接近年底的時期，是中國傳統會計年度的截止時期，部分資金有強烈的兌現出局、現金歸賬的意願。因此我們看到，基金、社保等沒有歸賬壓力的正規軍，所統領的大盤藍籌股持續上漲，而社會遊資強烈偏好的中小盤股票出現了連續拋壓。
那麼對於股指可以這樣定義：目前市場正在經受社會資金年底歸賬的兌現拋壓，這是市場分化的主要原因。後市在頂住這段出局資金的拋壓後，大盤將再度崛起。
多頭：藍籌股的上漲動力來自H股折價
週一的盤面特徵清晰地顯示，在招商銀行、中國石化等藍籌股出現上漲乏力的情況下，市場再無其他能拉抬指數的熱點板塊。可以說，藍籌股的後市走向將直接決定股指的前進道路。那麼，藍籌股在已經飚漲幅度驚人的情況下，繼續上漲的動力來自何方呢？
我們認為，A股市場的藍籌股有能力掌握自主定價權和話語權，主導股價走勢，而不是跟隨香港H股價格波動。更為不合理的是，A股藍籌品種不但沒有享受到與H股的溢價率，反而出現了不小的折價。從趨勢來看，藍籌A股正在不斷縮小與H股差價，已經有部分品種迎頭趕超H股，取得了價格的主動權。後市來看，包括最大多頭之一的銀行股後市上漲空間巨大，也有望趕超H股，主要理由有以下幾點。
首先，回顧2001年以來A股、H股價差的走勢，我們看到二者從最高800%，下降到2002年的300%，到2003年底的49%，再到目前大市值藍籌股的全面折價。可以說A股市場自成立以來，一直享受的就是與H股的溢價，而不是目前的折價境地。目前中國資本市場遠沒有全面開放，A股的溢價沒有理由消失，那麼這種折價現象就是不正常的。
其次，H股將繼續上漲。今年以來，恒生指數和國企指數迭創新高，漲幅分別高達24％和30％。香港市場對於中資大型藍籌股需求強勁，與國際市場的資金流向密切相關。近年來，傳統歐美機構投資者的資產分佈趨於全球化。而亞洲，特別是中國香港地區成為最有吸引力和持續增長的熱點。在人民幣升值預期下，大量熱錢希望流入中國，但因購買並持有人民幣受到限制，便轉而購買持有內地人民幣資產的H股和紅籌股，H股的整體估值也因此大幅飆升。這是看漲H股持續上漲的主要動因。
最後，由於A股市場對資本賬戶的限制以及自由流通量較低，因此，未來A股估值應該高過H股。目前A股與H股的價格有折價，即意味著A股的價格從全球估值的標準，都是處於具吸引力的水準，在這個思路下，投資者應堅定看好，藍籌A股比H股更具有投資價值。
綜合來看，儘管市場還存在著大震蕩的可能性，但是多頭力量的藍籌股仍然具備強烈的上漲動能，打破折價的境地、趕超H股價格。成為了推動藍籌股價上漲的最直接動力。而藍籌股的上漲將直接帶動後市指向2245點新高進軍。建議投資者密切關注A股指數回調到位的跡象，以及香港市場的波動情況，逢低參與大藍籌品種。
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