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| 法人機構2007投資分析：千載難逢的中國牛市行情！ |
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———機構2007年投資主題綜述
在展望2007年時，一些中國獨具的主題性投資機會被不少券商研究機構看好。我們姑且稱之為“中國專利”。
事實上，在經歷了2006年的大幅上漲後，投資者熱情依舊未減的主要原因就在於，在諸多“中國專利”的共同作用下，Ａ股市場進入了一個千載難逢的牛市週期。
概括起來，機構眼中的“中國專利”大致包含了三大投資主題：制度變革引發的機遇，產業輪動中的機會把握，以及中國企業走向國際舞臺帶來的加速成長。
鳳凰涅槃———制度變革的威力
從998點到歷史新高，Ａ股市場重生的源動力之一就是制度變革。尤為難得的是，從宏觀經濟到微觀上市公司的各類變革幾乎在同一個時點噴涌而出，為投資者帶來了應接不暇的投資機會。2007年，一些已經發生了的變革將進一步深化其對市場的影響，而一些新的變革亦將帶來新的上漲動力。
從宏觀經濟層面上講，匯率制度變革引發的人民幣升值預期在2007年仍將繼續。中投證券指出，中國的經濟增長速度以及國際收支順差，決定了人民幣升值具備相當廣闊的空間性與時間性，預計升值時間會持續10年左右，而幅度可能在50％以上。在此過程中，地產、銀行等升值受益股將長期活躍。
平安證券還指出，提高全民福利和促進社會和諧發展，將有望成為未來中國經濟持續發展的政策主線。在此情況下，對於那些有望從“構建和諧社會”中獲益的行業和公司，其所面臨的中長期戰略機遇值得高度關注。這些行業包括受消費升級拉動的家電、食品等行業，與環保相關的新材料、新能源等行業。
從市場層面講，股權分置改革掃除了制約Ａ股市場發展的一大桎梏，而後股改時代應運而生的一系列制度變革，將為投資者提供豐富機會。這些機會主要表現在，在全流通變革下，大股東注入資產對公司質地的改變，並購重組對相關公司資產價值的提升，股權激勵機制對上市公司隱藏業績的釋放等。此外，股指期貨等金融衍生產品的推出也將引發大盤藍籌股溢價等新型投資機會。
從上市公司角度看，2007年或將發生的會計準則變革以及稅制改革帶來的影響可能更為直接。東方證券表示，2005年，A股上市公司的平均實際稅負水準在31%左右，如果內外資企業的實際稅負水準統一到25%，在其他條件不變的情況下，預計上市公司業績將提升9%左右，銀行、食品飲料、煤炭、通信運營、零售、石化、房地產等行業受益最大。此外，新會計準則將引入公允價值，逐步代替成本法原則，在其他條件不變的情況下，新會計準則的實施預計將使上市公司業績提升5%左右，房地產、IT、電力、電力設備等行業受益最為顯著。
從具體行業看，分析師們還認為，醫療體制改革將使醫藥行業運行格局發生改變，醫藥流通企業、具品牌與技術實力的醫藥生產企業將獲得更廣闊的發展空間。而基於3Ｇ以及數字電視等技術變革帶來的行業制度變革預期，也將使相關企業發展前景豁然開朗。
逐利而居———產業輪動的節奏
上市公司利潤的增減預期是影響其估值水準的關鍵因素。不少分析師認為，追隨產業輪動中的利潤流向，應成為貫穿2007年始終的投資主題。我們大致可以從產業結構調整與經濟週期這兩個角度來追蹤產業輪動的腳步。
在中國經濟崛起的過程中，產業結構調整將逐步展開。天相投資認為，投資者可以從三個角度來觀察產業結構調整的方向：首先，從固定資產投資角度看，固定資產投資增長較快的行業都將延續目前的高景氣度，如國家政策傾斜的鐵路行業，以及上游資源開採類、消費和設備製造等相關行業。其次，從出口看，在出口退稅等政策引導下，相對於紡織等低附加值產品，工程機械、汽車等高附加值產品的出口比例正在逐漸增加，相關行業具備廣闊發展空間。第三，轉變經濟增長方式的關鍵之一在於提升消費需求，因此消費類行業依然可以作為未來的投資重點。
隨著產業結構的調整，行業利潤流向將發生變化，把握住利潤流向的腳步也就等於抓住了未來的投資節奏。申銀萬國預計未來的利潤流向順序依次為：投資品、製造業、金融業、裝備業、消費服務。
首先，在資源品價格持續下跌、投資需求保持強勁、奧運建設等因素刺激下，預計未來6－9個月，利潤將流向鋼鐵、水泥等投資品。其次，中國許多裝備行業已經樹立了國際競爭優勢，預計在未來6－18個月，利潤將流向機械裝備製造業。第三，“十一五”將是中國經濟轉型的重要時期，經過這五年的努力，消費很可能將取代投資成為中國經濟增長最主要的動力，因此預計未來2－3年，利潤將流向服務業。
此外，從經濟週期的角度看，長江證券認為，2007年中國經濟將進入短期回落期，因此從經濟週期導致產業輪動的角度看，那些可能先於週期復蘇或者走出低谷的行業值得投資者關注。從對利潤率的判斷來看，2007年可以關注的底部復蘇行業包括金屬製品、非金屬礦製品、化纖、交通運輸設備、化學原材料、石化煉焦和資訊技術。其中，資訊技術行業由於具有明顯的先於週期復蘇的特徵而應引起特別關注。
走向世界———中國企業的崛起
中集集團與振華港機的例子提示我們，走向國際舞臺的中國企業很可能獲得長足發展，那些具備國際競爭優勢的企業也有望在二級市場中複製中集與振華的“長牛”神話。
從ＯＤＩ(對外直接投資)的角度，中信證券認為，未來將有一批中國企業立於世界企業之林。中信證券指出，經濟增長加速、人民幣升值、外匯儲備壓力增大等因素，使得中國ＯＤＩ有連續成倍增長的前景。
在ＯＤＩ的帶動下，中國產品的出口機會將增加。比如，資源開髮型ＯＤＩ將帶動國產的能源礦山採掘設備、工程機械、鋼鐵等投資品出口；而生產加工型ＯＤＩ將直接拉動紡織縫紉設備、金屬加工機械、鑄鍛設備、食品加工機械、交通運輸設備、鋼鐵、水泥、機電設備等產品的出口。產品出口數量的增加，無疑為相關公司贏得了登上國際舞臺的契機。
此外，相對於其他企業，具備“中國優勢”的企業在登上國際舞臺時，無疑具備更高的成功概率。平安證券認為，企業基於中國優勢而可能獲得的競爭優勢可以分為兩方面：
首先，具備“中國特色”。中國特色主要指中國特有的資源如稀土、鎢等，以及白酒、中藥等中國特有的行業。其次，具備成本優勢。這包括具備“技術＋成本”優勢的機械製造等行業，以及具備“成本＋規模” 優勢的鋼鐵、汽車、家電等行業。
值得注意的是，在技術升級、產業轉移等有利因素的帶動下，機械裝備行業中的很多企業已經具備了相當的國際競爭力，因此不少分析師都認為該行業內的企業，短期內最具成為“世界冠軍”的潛力。可以大膽預測，中集集團、振華港機只是中國機械裝備企業爭奪全球市場份額的起點，而絕不會是終點。造船、工程機械、飛機製造等子行業內的企業，未來幾年可能將不斷上演在世界舞臺上的“中國神話”。 資產重估、業績釋放、盈利提升，制度變革的故事愈發精彩；結構調整與週期起伏引發的產業輪動，是把握投資節奏的關鍵；在登上世界舞臺後，一批優勢企業將上演“中國神話” (轉載自中國證券報)
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