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| 保德信：Q3與通膨共存 掌握危機入市機會 |
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【記者柯安聰台北報導】今年市場動盪不斷，通膨飆升、烏俄發生戰爭、聯準會加快升息緊縮貨幣政策，皆使市場風險趨避，全球整體股市及債市震盪修正，保德信指出，通膨、貨幣政策仍將主導第3季投資脈動，預期下半年整體投資情緒有望隨通膨見頂而好轉，「股優於債」將持續為第3季布局策略，股票可留意美股、台股、陸股等投資機會，以及醫療、新供應鏈、能源等產業型投資契機，債市則以美國非投資等級債為主。
保德信投資管理部副總許豑勻表示，上半年通膨主導市場走勢，進入下半年後，市場焦點將從通膨轉向GDP成長趨勢，第3季在進入通膨趨緩期間可能市場震盪難免，不過，第4季當市場見到經濟仍有成長動能後，將有望見到股債市的表現機會。另外，歷史經驗顯示，PMI趨勢與股票、債券總報酬走勢呈高度相關，依目前趨勢與評價面分析，下半年市場波動雖欲小不易，然股債皆有表現機會，且股票彈升契機仍優於債券的投資機會。
許豑勻分析，雖然通膨上升對消費力道帶來衝擊，但因為近年市場大好，美國家庭及非營利組織財富位於歷史相對高檔，同時，美國家計單位負債比以及初領失業救濟金人數雙雙處於相對低檔，衝擊並不如預期顯著，而市場對於商品需求雖趨緩，但服務業需求面依然上升，帶動整體趨勢仍走在上升軌道，並未出現衰退跡象，美國經濟維持軟著陸機率較大。
針對市場最擔憂的通膨走勢，許豑勻認為，7月公布6月的CPI數據可能仍將維持高檔，不過從核心CPI、PCE已出現下滑、國際能源價格走軟、供應鏈壓力指數也同樣自高點下滑等趨勢分析，全球通膨在今年年中見頂的預期不變，未來經濟數據對市場的影響性，將會逐漸大於通膨數據之影響。
許豑勻指出，目前經濟基本面仍相對正向，企業獲利呈現正面發展，之前的盈餘下修也已止穩，但現階段市場信心低落，第3季需靜待市場信心回穩，建議投資人可以留意四大指標，包括通膨回落速度與經濟數據走勢、聯準會與歐洲央行等主要國家貨幣政策收縮速度、油價走勢，以及Jackson Hole全球央行年會定調未來貨幣政策趨勢。
保德信市場策略團隊主管葉家榮表示，第3季布局，投資人應與四大關鍵「共存」：第一是與「通膨」共存，短期物價指數CPI仍位在高峰，預期第3季將趨於緩和；第二與「政策」共存，聯準會明確指出將持續升息縮表以對抗通膨，同時考量經濟成長與企業獲利；第三與疫情「生活」共存，全球進入後疫情時代，邁向常態生活，有利消費與企業獲利溫和成長；最後是與「機會」共存，從指數位置、估值修正，以及市場情緒來看，良好的投資布局機會正在浮現。
葉家榮指出，自2020年疫情爆發以來，全球貨幣政策大翻轉，目前除少數國家外，「升息」已成為多數國家貨幣政策主旋律，預期今年全球升息次數將攀升，造成市場震盪，根據美銀美林調查，目前淨72%投資人對全球景氣展望信心低落，不僅回到疫情爆發及中美貿易戰最激烈的時刻，更改寫有紀錄以來最低，且有淨66%投資人看壞企業獲利前景。
但事實上，葉家榮分析，回歸評價面分析，包括美國、台灣、中國市場的企業基本面仍展現一定韌性，根據估計，美股今年企業獲利年增率有望達9.8%的表現，亞洲亦有6%，然美股本益比已拉回到十年均值的低水位，在企業獲利溫和成長支持下，預期當利空因素將逐步淡化，中長期震盪向上的機率料將走高，第3季投資仍以股優於債為主軸。
葉家榮進一步分析，自1958年以來，每當美國開啟升息循環至升息後牛市高點，S&P500指數平均可創造67%的報酬率，且平均多頭長達3.4年，而在美股領頭上漲帶動之下，與美股高度連動的台股，以及自駕車、雲端、綠能等全球新供應鏈趨勢產業、醫療等，都將同步受惠。此外，眼見通膨今年仍將處於相對高檔，天然資源相關產業是最直接的受惠類股，其中又以從探勘生產到服務銷售，涵蓋上、中、下游的大型綜合油商最吃香。另外，自6月以來率先獨強的中國股市，在政策出台完成築底之後，第3季後市表現可期。
至於債市方面，葉家榮認為，在美國加速升息環境中，美國非投資等級債是較佳的投資標的，除了目前企業財務體質為歷史較佳水平，預估2022及2023年違約率僅為0.75%及1.25%，且過去20年來，美國非投資等級債年度正報酬機率高達8成，平均報酬率8.9%，且未曾連續2年負報酬，預期在債息保護之下，長期投資可享收益優勢。（自立電子報2022/6/30）
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